華僑城A：新產品新模式新增長

華僑城傳統(tǒng)的"旅游+地產"模式在之前的擴張中獲得了規(guī)模顯著成長，2012年，歡樂海岸的巨大成功豐富了公司的產品線，多個新項目簽約標志著公司新一輪擴張啟動。本輪擴張中，新明星產品的推廣、投資規(guī)模的適度可控、城市區(qū)域的更大選擇空間，將使得公司在整體周轉率得到改善的前提下，獲得新一輪的規(guī)模成長。地產行業(yè)將長期處于宏觀調控之下，而財富成長使得具備稀缺性的豪宅產品依然擁有廣闊的市場空間，我們贊賞公司"旅游復合產品+地產"開發(fā)模式的長期價值。

產品線日益豐富、游客量持續(xù)增長，上輪擴張效果顯著：從02年開始，公司創(chuàng)立了4代旅游產品，先后進入5個區(qū)域10個城市；接待游客數由02年的481萬增長至11年的2,430萬，8年復合增速22%，總接待游客數在全球近三年連續(xù)排名第8;房地產認購銷售由08年的36億元提高至11年的163億元，3年復合平均增速達65%。

啟動新一輪戰(zhàn)略擴張，控制投資規(guī)模、偏向二線城市：新一輪擴張中，公司投資規(guī)?？s減，主打歡樂谷、東部華僑城和歡樂海岸的精簡版，精選偏二線城市，近期進入福州和大鵬新區(qū)等，新一輪擴張催生的新一輪規(guī)模成長值得期待。

深圳歡樂海岸收獲巨大成功，新明星產品將成未來擴張利器：歡樂海岸的消費體驗令人印象深刻，與一般的商業(yè)項目差異性較強。在未來異地復制中優(yōu)勢顯著：符合城市更新和升級需求；補充城市核心資源；合理的投資和回報匹配和較短的回收期；合理分享區(qū)域商業(yè)環(huán)境做熱收益和物業(yè)長期增值。