中國貨幣超發(fā)將引發(fā)五大惡果
2013-06-05 08:41:04 來源:蘭瑞環(huán)球
在日本央行和美聯(lián)儲這兩個"骨灰級"量化寬松玩家的煽動下,歐元區(qū)、印度、澳大利亞、越南、斯里蘭卡、波蘭、韓國、土耳其、泰國等國,紛紛按下啟動量化寬松的按鈕。在已經(jīng)過去的5月份,全球量化寬松和降息之聲不絕于耳。一邊是美、歐、日等發(fā)達(dá)國家頻頻開動印鈔機(jī),另一邊是各發(fā)展中國家也跟隨其后,宣布降息。貨幣戰(zhàn)爭的硝煙突然來襲,無疑給我國的貨幣政策出了一個大難題。
就在國內(nèi)專家們指責(zé)全球各大央行在經(jīng)濟(jì)并沒有出現(xiàn)明顯衰退癥狀,就匆忙開動"印鈔機(jī)",是"損人未必利已"的行為之時。我們發(fā)現(xiàn)中國貨幣存量已經(jīng)突破了百萬億大關(guān)。資料顯示,改革開放34年來,中國GDP增長了144倍,而廣義貨幣增長了1140倍,貨幣供應(yīng)量增幅是GDP增幅的8倍。也就是說,30多年來,我國的貨幣增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過經(jīng)濟(jì)增速,而經(jīng)濟(jì)增速又明顯大于民眾工資上漲的速度。這種現(xiàn)象不僅證明了我國貨幣超發(fā)狀況已經(jīng)達(dá)到觸目驚心的地步,而且中國的貨幣超發(fā)數(shù)量已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了其他國家。儼然中國已經(jīng)成為全世界最"有錢"的國家。
截止2012年底,我國GDP增量約為51.5萬億元,而同期廣義貨幣增量約為98萬億。顯然廣義貨幣增量比GDP增量多出約47萬億,這說明了這些年我國央行貨幣起碼超過了47萬億元??赡苡腥藭岢鲆蓡?,雖然截止今年3月底M2已經(jīng)突破103萬億元大關(guān),但中國的通脹率為啥并沒有想象中那樣嚴(yán)重?筆者認(rèn)為原因有二:一、官方CPI的數(shù)據(jù)摻雜著很大的水份,并沒有真實(shí)反映實(shí)際通脹的情況。二、這些年M2的增量資金大多都囤積在房地產(chǎn)業(yè)中,對物價的影響有一個逐步傳導(dǎo)的過程。但不管怎么說,中國央行的貨幣超發(fā)會給經(jīng)濟(jì)帶來五大惡果:
其一,中國貨幣超發(fā)必然帶來通脹惡果。表面上看,美國、日本、歐元區(qū)等國也開動了"印鈔機(jī)"向市場釋放流動性。但是迄今為止,美國的通脹率只有1.1%, 日本的通脹率更是在正負(fù)之間徘徊,歐元區(qū)的通脹率也在2%以下。這說明這些國家雖然在搞"競爭性貶值"的競賽,但國內(nèi)民眾的購買力并沒有折貶。其原因也很簡單,美、日、歐這三大經(jīng)濟(jì)體的貨幣是世界性貨幣,他們大搞貨幣超發(fā)造成的流動性泛濫,要么在自家金融體系內(nèi)流動(并沒有多少真正流向社會),從而帶動資產(chǎn)市場價格上漲,要么流向世界其他新興經(jīng)濟(jì)體。所以發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣超發(fā)并不會給本國經(jīng)濟(jì)帶來多大負(fù)面效應(yīng)。
而中國則不同,人民幣并非世界性流通貨幣,由于貨幣的超發(fā),使這些年國內(nèi)的通脹已經(jīng)十分驚人。拋開官方不實(shí)的CPI數(shù)據(jù),根據(jù)民間機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示,改革開放以來中國通脹率年均增長約為6.25%。若以復(fù)利計(jì)算,通脹倍數(shù)約為8倍。筆者認(rèn)為,改革開放30多年來面粉、雞蛋、豬、香煙等生活日用消費(fèi)品漲幅大致在7-10倍之間,這與之前的貨幣供應(yīng)量增幅是GDP增幅8倍相吻合。
其二,資產(chǎn)泡沫橫行。很多人在問,超發(fā)的貨幣流向哪里了?數(shù)據(jù)顯示,我國房改后的十多年間,房價上漲了約20倍,改革開放后的30年上漲了50-100倍(改革開放時只需用幾萬花就可以買的商品房,現(xiàn)在卻要花上幾百萬元),遠(yuǎn)超8倍的物價的漲幅。截于2012年底,全國存量住房約179億平方米,合計(jì)總市值約100萬億元。如果算上農(nóng)村房產(chǎn)、小產(chǎn)權(quán)房和城市商用房,那么中國的房地產(chǎn)總價值約200萬億元。由此看出,樓市是吸納超發(fā)貨幣的主要場所。不過一旦樓市泡沫破裂,大量堰塞在房地產(chǎn)中的超發(fā)貨幣流向社會,那極易引發(fā)惡性通脹。所以貨幣超發(fā)助推的房地產(chǎn)泡沫不僅極易引發(fā)金融危機(jī),更會造成一系列的經(jīng)濟(jì)問題。
其三,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡,政府角色錯位。正是得益于這些年央行的貨幣超發(fā),使一些地方政府早已按奈不住性子,由原來在市場經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中充當(dāng)"裁判員"角色,變成了直接下場踢球的"運(yùn)動員"。一方面貨幣超發(fā),使地方政府能輕易的在國有銀行中低息拿到貸款。另一方面,貨幣超發(fā)直接助推了各城市地價和房價攀升,使得地方政府的財(cái)政收入得到充盈,這更加剌激了地方政府投資的激情。不過靠地方政府投資不僅具有周期長、效率差、回報(bào)率低、易生腐敗等弊端,這也造成了民間投資凋蔽和消費(fèi)啟動艱難現(xiàn)象日益突出。這種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的失衡現(xiàn)象若長期持續(xù)下去,對中國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展造成極大的掣肘。
其四,極易引發(fā)地方債務(wù)危機(jī)。貨幣的超發(fā),無疑給地方政府對基礎(chǔ)設(shè)施和城鎮(zhèn)化建設(shè)的推進(jìn)提供了不竭的動力之源。但問題也相應(yīng)產(chǎn)生:一、地方政府基于政債考核的壓力不得不在低效率的情況下做大經(jīng)濟(jì)規(guī)模蛋糕,但財(cái)稅收入并未呈現(xiàn)顯著增長態(tài)勢,甚至有可能低于地方債的增長速度,這就可能發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上,2012年全年財(cái)政收入增幅只有12.8%,比上年回落了12.2個百分點(diǎn)。二、現(xiàn)如今地方政府投資的項(xiàng)目并不公開透明,社會各方難以真正進(jìn)行有效監(jiān)督;三、地方政府不僅各部門之間進(jìn)行隱性債務(wù)擔(dān)保,還給地方支柱企業(yè)進(jìn)行擔(dān)保,這方面的風(fēng)險(xiǎn)也不容小靚。四、目前各地方政府的資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)惡化,若再像"滾雪球"的擴(kuò)張下去,極易發(fā)生"無力還本付息"的違約情況。
其五,在貨幣嚴(yán)重超發(fā),而沒有進(jìn)行利率市場化的情況下。地方政府、開發(fā)商等既得利益階層,輕松獲得大量低息銀行貸款,這無形中擠占了民營經(jīng)濟(jì)所需的信貸資源。直接造成了一邊是既得利益階層獲得貸款根本花不完,紛紛進(jìn)入要素市場進(jìn)行惡炒,有的逆宏觀調(diào)控,勇爭當(dāng)?shù)赝?,從而進(jìn)一步推升要素市場的價格。另一方面,廣大制造企業(yè)貸款艱難,只能進(jìn)行高息融資,這在當(dāng)前產(chǎn)能嚴(yán)重過剩,市場需求不旺的情況下,無疑是送死。所以中國目前貨幣超發(fā)后形成了資金冰火二重天的奇怪景像。
從現(xiàn)在M2/GDP將近200%來看,我國央行的超發(fā)貨幣規(guī)模接近50萬億,貨幣超發(fā)不僅會帶來通脹、資產(chǎn)泡沫等惡果,引發(fā)一系列經(jīng)濟(jì)問題,更說明了我國的過度依賴于房地產(chǎn)和地方政府投資的畸型經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),始終沒有得到根本扭轉(zhuǎn)。從某種意義上來說,貨幣超發(fā)是中國當(dāng)前所有經(jīng)濟(jì)問題的萬惡之源,將來一切經(jīng)濟(jì)和金融,乃至社會危機(jī)皆由此而引發(fā)。筆者認(rèn)為,央行今后應(yīng)該嚴(yán)格控制貨幣超發(fā)的問題,因?yàn)榭啃刨J擴(kuò)張拉動的經(jīng)濟(jì)增長已不可持續(xù),反而貽害無窮。