對(duì)A股退市新規(guī)的梳理和解讀

業(yè)內(nèi)觀察人士指，縱觀退市新規(guī)，仍覺(jué)較為寬松，對(duì)于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上的大量垃圾股公司、殼公司很難起到足夠的震懾作用?？梢哉f(shuō)，這一退市新規(guī)仍然是在尋求不同利益集團(tuán)之間平衡下的一種妥協(xié)，其長(zhǎng)期效果尚待觀察。

分析指，與此前的征求意見(jiàn)稿相比，退市新規(guī)增加了四個(gè)指標(biāo)，分別是凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、審計(jì)意見(jiàn)類型和市場(chǎng)交易指標(biāo)。新規(guī)則發(fā)布后，凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、審計(jì)意見(jiàn)類型三個(gè)新增指標(biāo)計(jì)算不溯及以前年度，2012年度的資料為最近一年，2012年、2013年為最近兩年。

只有2012、2013、2014連續(xù)三個(gè)財(cái)年滿足虧損條件才會(huì)退市，這對(duì)垃圾股算是利好，拉長(zhǎng)了退市過(guò)程。

對(duì)于凈資產(chǎn)指標(biāo)，退市新規(guī)將凈資產(chǎn)指標(biāo)的退市考慮年限由原定2年改為3年。交易所解釋稱，退市考慮年限的拉長(zhǎng)，主要是一些回饋意見(jiàn)認(rèn)為，凈資產(chǎn)持續(xù)兩年為負(fù)的退市標(biāo)準(zhǔn)過(guò)嚴(yán)，建議改為3年。同時(shí)增加因追溯重述導(dǎo)致凈資產(chǎn)為負(fù)、營(yíng)業(yè)收入低于1000萬(wàn)元的退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

即上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入低于1000萬(wàn)元或者被追溯重述后低于1000萬(wàn)元的，對(duì)其股票實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)提示。公司最近一年經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入低于1000萬(wàn)元，股票應(yīng)暫停上市；暫停上市后，公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入低于1000萬(wàn)元的，股票應(yīng)終止上市。

退市新規(guī)增加了審計(jì)意見(jiàn)類型指標(biāo)。上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具否定意見(jiàn)或無(wú)法表示意見(jiàn)的，股票實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示；警示后，如持續(xù)惡化，第二年暫停上市，第三年終止上市。

修正規(guī)則  堵塞漏洞

分析指，過(guò)去在A股市場(chǎng)僵而不死的公司，一方面采用政府補(bǔ)貼等非經(jīng)常性損益手段調(diào)節(jié)利潤(rùn)，另一方面利用向交易所補(bǔ)充材料不計(jì)入審核時(shí)間，來(lái)規(guī)避退市規(guī)則，尋求起死回生機(jī)會(huì)。本次退市規(guī)則修改后，這兩大漏洞被徹底封堵。

退市新規(guī)規(guī)定，暫停上市公司提出恢復(fù)上市申請(qǐng)或者終止上市復(fù)核申請(qǐng)，交易所自受理之日起的30個(gè)交易日內(nèi)做出決定。上市公司補(bǔ)充材料的期限不計(jì)入審核期限。申請(qǐng)人補(bǔ)充材料的期限累計(jì)均不得超過(guò)30個(gè)交易日。原本的交易所規(guī)則中，并沒(méi)有要求申請(qǐng)人必須在30個(gè)交易日內(nèi)補(bǔ)充材料完畢。這樣，上市公司有理由補(bǔ)充材料數(shù)年，公司因此僵而不死。

另一個(gè)漏洞是扣除非經(jīng)常性損益。在上交所的退市征求意見(jiàn)稿中，上市公司因?yàn)閮糍Y產(chǎn)指標(biāo)被予以退市風(fēng)險(xiǎn)提示，或者因?yàn)閮衾麧?rùn)指標(biāo)被暫停上市后，其后一年扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤(rùn)孰低為負(fù)數(shù)的，股票終止上市。而深交所在征求意見(jiàn)稿中表態(tài)，將參照首次公開發(fā)行和再融資的計(jì)算方法，以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤(rùn)孰低為盈利判斷標(biāo)準(zhǔn)。

利益平衡  隱憂仍在

分析指，退市新規(guī)規(guī)定，股票終止上市后，公司應(yīng)當(dāng)申請(qǐng)轉(zhuǎn)到其它全國(guó)性場(chǎng)外交易市場(chǎng)，其它符合條件的區(qū)域性場(chǎng)外交易所市場(chǎng)，或者交易所設(shè)立的退市公司股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓。公司不申請(qǐng)的，交易所安排其股票在交易所退市公司股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓。這顯然不是一個(gè)一退到底的政策，退市公司重新上市仍然有路。

符合一些條件的終止上市公司，可申請(qǐng)重新上市。

這些條件包括，股本總額不低于5000萬(wàn)元，社會(huì)公眾持股比例為25%以上；公司股本總額超過(guò)4億元的，社會(huì)公眾持有的股份占10%以上；最近3年沒(méi)有重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記錄；最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的凈利潤(rùn)為正數(shù)，且累計(jì)超過(guò)2000萬(wàn)元，以扣除非常經(jīng)常性數(shù)損益前后孰低為依據(jù)；最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為正數(shù)；最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)報(bào)告被出具標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告；公司具備健全的公司治理結(jié)構(gòu)，運(yùn)作規(guī)范，無(wú)重大內(nèi)控缺陷。

這幾項(xiàng)條件看似嚴(yán)格，但與征求意見(jiàn)稿中參照首次公開發(fā)行股票的條件則大為寬松。因?yàn)槭状紊鲜械臉?biāo)準(zhǔn)為，最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人3000萬(wàn)元；同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量累計(jì)超過(guò)5000萬(wàn)元；或者同期收入累計(jì)超過(guò)3億元。但在退市新規(guī)中，凈利潤(rùn)指標(biāo)降為兩年2000萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)收入則沒(méi)有規(guī)定。而重新上市標(biāo)準(zhǔn)的降低，會(huì)給爆炒退市公司創(chuàng)造條件。

還有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，關(guān)于公司應(yīng)該具備健全的公司治理結(jié)構(gòu)之規(guī)定，則更是毫無(wú)具體內(nèi)容，實(shí)際上成為花瓶式擺設(shè)。